家族控制、社会情感财富与IPO折价决策——基于中国家族上市公司的实证研究

本文基于社会情感财富和行为代理理论,分析了家族控制与IPO折价之间的关系,并探讨了家族内部控制意愿(家族持股和家族涉入程度)和外部社会声望(家族政治地位和家族荣誉)对IPO折价决策的影响作用。基于2003—2014年1358个中国A股上市公司IPO数据,得到以下结论:(1)相对于非家族企业,家族企业出于维护社会情感财富的考虑,表现出更高的IPO折价程度(比非家族企业的IPO折价高出26.7%);(2)随着家族控制意愿的增强(家族持股水平和成员涉入程度的提高),家族保护社会情感财富的动机被强化,进而表现出更高的IPO折价程度;(3)家族外部社会声望强化了IPO折价程度,尤其随着家族政治地位提升,社会情感财富禀赋程度被强化,促使家族愿意承担更高的IPO折价率。本文研究结果表明,家族内外部因素(家族控制结构和外部政治地位)共同强化了家族企业维持社会情感财富的动机。