地方债信息溢出与信用债评级有效性——基于地方债“自发自还”改革的经验证据

我国地方债管理体制改革的主要措施之一是允许地方债的发行与交易，该措施提升了地方政府信息披露水平，并推动地方债市场形成。利用我国各地方先后落实地方债“自发自还”改革的事件，本文研究发现：地方债“自发自还”改革能够通过信息溢出，提高信用债评级质量，从而增强信用债评级有效性。上述效应在发行人为地方国有企业、债券类别为城投债及地方债交易更活跃时更为明显，同时“自发自还”改革显著提高了主体信用评级下调的概率。分组检验结果显示，地方债“自发自还”改革提高信用债评级有效性的效应，主要存在于地方政府财政透明度较低的地区。此外，地方债“自发自还”改革后，地方债评级对信用债评级也存在信息溢出效应。本文为全面理解与评估地方债“自发自还”改革的影响提供了启示，为信用评级的信息溢出效应提供了新的经验证据。