人口老龄化对中国货币政策资产价格渠道的影响分析

文章聚焦人口老龄化与货币政策资产价格渠道之间的潜在关联，通过把人口老龄化因素纳入消费、投资和货币需求函数的分析发现，人口老龄化倾向于降低投资（投机）性货币需求对利率的敏感度，使实际投资的利率敏感度和交易性货币需求的收入敏感度在松紧环境下具有不对称性，因而弱化扩张性货币政策资产价格渠道传导的q效应和财富效应。但是，紧缩性货币政策的效应具有不确定性，主要是因为人口老龄化程度加深引起投资（投机）性货币需求的利率敏感度下降，加之紧货币环境下实际投资的利率敏感度增加，故紧缩性货币政策通过资产价格渠道传导的q效应很可能增强，而交易性货币需求对财富下降并不敏感，加之投资性货币需求的利率敏感度和公众消费倾向都下降，三重机制叠加导致紧缩性货币政策通过资产价格渠道传导的财富效应具有不确定性。基于2000—2022年我国31个省级面板数据的回归分析发现，现阶段人口老龄化弱化了我国货币政策资产价格渠道的传导效果。我国应密切关注人口老龄化对货币政策传导的潜在影响，根据投资的利率弹性、投资性货币需求的利率弹性和持币倾向的收入弹性，调整政策方向和力度，探寻新型货币政策调控工具；深化金融市场改革，更好满足老年人的财富管理需求；强化政策支持体系建设，减缓人口老龄化进程。