并购溢价的参照点效应——来自中国上市公司换股并购样本的经验证据

基于2013—2018年我国A股上市公司的换股并购事件,考察了标的公司股东的并购博弈是否存在股价参照点效应及其影响因素。研究结果表明,标的公司股东的并购博弈存在显著的参照点效应,标的公司股东会把换股并购前一段时间收购方的股票最低收盘价作为其并购博弈的参照点,该参照点水平越低,并购溢价就越高。进一步的研究显示,收购方股价波动的减少会弱化非理性的参照点效应,而标的公司是否聘请财务顾问也是其中的重要影响因素。