企业供应链风险与纵向并购决策之谜——来自文本挖掘的经验证据

传统交易成本理论认为，通过纵向并购实现一体化是企业降低供应链风险、提升供应链韧性的有效手段。然而，随着近年来供应链风险日益加剧，企业纵向并购活动却未如预期般活跃。聚焦于这一现象，本文借助于文本挖掘技术解读中国上市公司年报信息构建企业层面供应链风险指标，系统检验了供应链风险如何影响企业的纵向并购决策及其内在机制。研究发现，与传统交易成本理论相悖，暴露在高供应链风险中的企业反而减少了纵向并购投资，这一现象在价值链嵌入位置较低、区域贸易壁垒较高及数字化转型滞后的企业中更为显著。供应链风险冲击下，商业信用挤占削减了企业内部现金留存，同时金融摩擦加剧进一步限制了企业外部信贷融资获取，内外部融资受限使企业陷入流动性困境，成为企业无法开展纵向并购活动的重要原因。提升区域数字金融服务质效、加强企业内部控制可以为企业通过纵向并购进行供应链风险管理提供有利的内外部环境支持。基于纵向一体化视角，本文指出企业投资意愿与投资能力间存在错位，揭示了企业“供应链风险上升—流动性约束恶化—供应链管理失控—供应链风险进一步上升”的现实困境。研究结论对构建安全、有韧性的供应链关系具有重要的启示意义。