人口老龄化、资本市场与货币政策传导

本文基于动态随机一般均衡模型(DSGE)和脉冲响应函数(PVAR),研究了人口老龄化背景下货币政策对资本市场和实体经济的影响机制。通过模拟不同老龄化率下的经济表现发现，老龄化对劳动供给、产出、消费结构均产生了显著影响。在低老龄化环境中，扩张性货币政策能显著提振经济活力，表现为较强的产出和消费增长，以及更为积极的金融市场反应。但在高老龄化环境下，劳动力供给萎缩、消费需求疲弱，政策的刺激效果显著减弱。通过对资本市场回报率的进一步实证分析发现：宽松数量型货币政策相较于价格型货币政策，在短期内对资本市场和实体经济具有相对显著的刺激效应，但长期影响有限。作为重要的调节因素，由于老龄化降低了资本市场交易活跃度和对货币政策的敏感性，故显著削弱了资本市场回报率和货币政策的效力。为应对老龄化带来的结构性变化，政府需要调整货币政策工具、优化货币政策传导与协同、加强对政策的预期管理，同时也需要制定和优化劳动力市场、生育与养老保障体系、资本市场发展等政策。